6月下旬以来，A股强势反弹点燃市场热情，债市却意外遭遇"逆风期"：10年期国债收益率从1.65%的低位跳涨至1.75%，中长期纯债基金指数连续回调约0.33%，净值曲线出现"碎蛋式"波动。投资者焦虑蔓延——债基还能拿吗？调整后是否迎来配置良机？本文用数据和逻辑拆解债市真相。

一、债市调整的三重压力：潮水退去后的必然考验

近期债市波动看似突然，实则是政策、资金、结构三重压力共振的结果：

1、风险偏好转向

"反内卷"政策超预期落地（十大行业稳增长方案）、雅下超级水电工程启动，推动大宗商品涨价与股市冲高（上证一度突破3600点）。股债"跷跷板"效应下，资金短期分流至权益市场。

2、资金面阶段性收紧

7月中旬后，央行逆回购操作净回笼1195亿元，资金利率波动加剧，直接推升10年期国债收益率。尽管央行次日大额净投放释放维稳信号，但短期流动性扰动已放大市场情绪。

3、交易结构脆弱性暴露

2024年"债牛信仰"催生持仓同质化：久期逼近高点、信用利差压缩至极致（如科创债与政金债利差几乎抹平）。拥挤交易下，部分止盈盘与赎回压力形成链式冲击。

核心矛盾：债市短期承压≠趋势逆转，而是对政策、资金、情绪的再平衡。

二、历史复盘：每一次调整都是新的起点

回顾近15年债市5轮典型调整，可见两大规律：

1、"牛长熊短"是铁律

2013年"钱荒"（回撤3.5%）：4个月修复；2016年"债灾"（回撤2.8%）：7个月创新高；2025年本轮调整：仅35天企稳，修复速度史上最快。

2、债基指数年年正收益

即便在股债双杀的2013、2018年，纯债基金指数仍实现正收益。近15年无一例外！

华叔观点：波动是净值化时代的常态，但债券的"票息安全垫"（持有到期保本付息）决定了其回撤终将被时间熨平。

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三、坚守债基的三大底气：调整后性价比更高！

1、利率下行大趋势未改

经济转型期（房地产软着陆、新质生产力培育）需宽松货币政策托底；小银行降存款利率、寿险降预定利率，广谱利率中枢仍在下行通道。

2、"资产荒"逻辑强化配置价值

当前机构欠配压力显著，债市适度回调后（如10年期国债收益率升至1.75%），中长期品种吸引力凸显。

3、组合"压舱石"不可替代

债券与股票相关性低，能有效分散风险。历史数据证实："股牛时债不弱"（如2020年）——权益资产赚弹性，债基赚稳健收益。

给投资者的行动指南：短期策略：关注中短久期债基，规避长债波动；长期视角：忽略噪音，借调整逢低布局优质纯债基金；

终极逻辑：债券不是"炒"的，而是"守"的。用票息对抗波动，用时间换取收益。

您如何看待当前债市调整？是风险还是机会？欢迎评论区留言，关注@华叔大视界，获取深度市场解读！

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