2021年以来，债券市场就像坐上了过山车，一路狂飙直下，利率曲线越来越陡峭。展望2026年，这过山车还不会停下，债券收益率曲线可能会继续牛市变陡。这背后到底发生了啥？咱们得从全球经济的“老树发新芽”说起。

现在的全球经济，就像一台新旧引擎混搭的汽车。一边是AI为代表的新经济引擎轰鸣作响，科技股涨得那叫一个欢；另一边是传统经济引擎动力不足，被各种“摩擦”拖得步履蹒跚。这些“摩擦”包括但不限于财政压力大、贸易战硝烟四起、地缘政治博弈，还有各国内部政策意见不合等等。传统经济在GDP和就业中的占比虽然高，但一旦它走弱，整个经济增速也跟着受影响。

以美国为例，现在还背着“三高”包袱，即高通胀、高利率、高工资。虽然AI行业不在乎这些，但它的蓬勃发展反而支撑着这些“三高”因素，让传统产业利润下滑，投资和招聘都跟着缩水。美联储估计也看不下去了，2026年可能要停止缩表，甚至进一步降息。这就像往经济引擎里加润滑油，但传统经济引擎还是得靠货币政策来缓冲。

财政政策这招“撒钱”已经用了好几年，各国债务压力和利息负担越来越重，再撒钱的空间也不大了。这时候，货币政策就成了“救火”的主力军。疫情后，全球各国的财政政策都快拼光了，货币政策的空间反而更大。美欧等发达的政策基准利率还明显高于疫情前，中国虽然名义利率低，实际利率却比疫情前还高。所以，如果美国和欧洲等发达经济体继续降息，中国面临的汇率压力可能更小，甚至为了防止人民币升值，可能也要跟着放松货币政策。这意味着货币市场利率还有补降的空间，对应债券收益率曲线继续牛市变陡。预计到2026年，1年期存单利率可能降至1.0%附近，10年期国债收益率可能降至1.2%-1.5%。

信用债方面，理财需求可能放缓，但对中短端信用债的支撑还在。供给压力也不大，信用利差将维持在历史低位。短端收益率和利差低位的确定性很强，长端信用债利差可能维持在相对高位，波动加大，收益率曲线维持陡峭化特征。结合信用风险判断，中低资质城投、国企以及部分中低资质银行债利差有望收窄或维持低位，而3年以上久期区域和个体之间利差分化延续。

转债市场2026年的波动可能低于2024-2025年，一级市场逐步恢复的连带效果将贯穿始终。转债预案在2025年8月份提速，对应二级市场表现火热，一级市场也理应有所恢复。另一方面，并购新规实施满1年，不少品种逐渐要在26年进入限售股解禁，但经验上不必然带来冲击，更主要是对应板块的成交活跃。对于固收+组合而言，债券+红利+中小盘轮动具备合理性。ABS方面，供给或持续增加，注意把握各类利差机会。公募REITs方面，一级发行在发改委782号文促进下有望有序提速，利率下行等因素成为二级市场潜在催化剂。

吃瓜群众突然悟了，面对经济这盘棋，新旧引擎如何平衡？货币政策这把钥匙，到底能不能打开经济这把锁？咱们老百姓的财富，又该如何在这场牛市变陡的债券市场中找到自己的位置？

2026年，全球经济新旧引擎的博弈将如何影响咱们的财富密码？货币政策这把钥匙，真的能打开经济这把锁吗？咱们老百姓的财富，又将在这场牛市变陡的债券市场中找到怎样的位置？