你发现了吗？ 最近证券营业厅里多了不少年轻面孔。 去年还在刷短视频、打游戏的00后，今年突然开始研究K线图，甚至有人把实习工资全押进了券商股。 这种场景上一次大规模出现，还是2015年那轮牛市。

变化始于2024年9月24日。那天之前，A股日均成交额萎缩到不足5000亿，上证指数在2700点挣扎，市场情绪跌至冰点。 转折发生在当天下午，央行突然宣布双降，存款准备金率下调0.5个百分点，MLF利率下调15个基点。 紧接着48小时内，财政部抛出10万亿化债计划，住建部全面取消核心城市限购，发改委立项5个巨型水电站。 政策力度远超预期，被机构称为“924核弹级刺激”。

政策发力后，资金开始异动。 2025年7月的金融数据显示：居民存款单月减少1.1万亿，同比多降7800亿；与此同时，非银存款暴增2.14万亿，同比多增1.4万亿。 直观的是上交所开户数，7月比5月激增26%，00后开户占比首次突破15%。 这些钱大部分流向了股市，形成明显的存款搬家现象。

市场很快用数据回应政策。 2025年8月25日，沪深两市成交额突破3.02万亿，这是A股历史上第二次单日成交破3万亿。 融资余额同步飙升至2.17万亿，环比增长4.3%，逼近2015年峰值。 指数层面，上证综指从去年低点2690升至3896点，涨幅45%；创业板凶猛，从低点反弹79%。

领涨板块呈现鲜明时代特征。 人工智能ETF年内上涨142%，芯片半导体指数涨98%，机器人概念股平均涨幅120%。8月25日，英伟达宣布向中国开放“机器人大脑”芯片Jetson AGX Thor的采购，优必选等国产机器人厂商股价应声涨停。 这种以硬科技为核心的领涨结构，与2007年的资源股、2015年的互联网+截然不同。

“牛市旗手”券商板块成为最大受益者。8月22日至26日，证券ETF（512880）5天吸金25亿，券商ETF（512000）6天净流入32亿，总规模突破310亿元，创下行业ETF规模纪录。 资金追捧的背后是业绩支撑：13家券商发布2025年中报预喜，12家净利润增幅超45%，其中两家预增超10倍。 头部券商如中信证券、华泰证券的经纪业务佣金收入环比增长40%，两融利息收入增长28%。

政策红利仍在释放。 7月11日，中证协新规允许合规券商销售银行理财和保险产品；7月13日科创板“1+6”规则落地，IPO通道重新打开。 关键的是债券通扩容，南向通向券商、基金、保险全面开放，首批参与的中金公司已承接超50亿跨境配置需求。

估值差成为资金布局的逻辑。 截至8月25日，中证全指证券公司指数相较2024年“924行情”高点仍有4.24%差距，行业涨幅排名第23位（共30个一级行业）。 市盈率21倍处于十年42%分位，市净率1.5倍位于39%分位，低于消费、科技板块。

ETF成为资金进场主通道。券商ETF（512000）的持仓结构显示：60%仓位集中于中信、海通等十大龙头券商，40%配置中小券商。 这种“龙头稳增长+黑马搏弹性”的组合，年内回报率达68%。 费率优势助推规模扩张管理费仅0.15%，托管费0.05%，全行业最低一档。

监管层对杠杆保持警惕。 8月19日，证监会对三家券商两融业务开出罚单，要求将担保比例从130%上调至150%。同期交易所数据监测显示：当前散户交易占比仅20%，远低于2015年的65%，主力资金来自私募、北上资金和产业资本。

财富效应开始显现。 北京国贸某券商营业部客户经理透露：有客户抵押房产追加500万保证金，称“比买房赚得快”；上海陆家嘴私募圈则在热议某00后大学生用3万本金滚动操作，半年账户翻至27万。 A股总市值从70万亿到100万亿的30万亿增值，已超过北京+上海+深圳的住宅总市值。

政策与市场的互动仍在深化。 8月23日，工信部宣布新增14060个400G算力端口；同日，国家超算互联网接入七城算力中心。 这些动作被机构解读为“为新质生产力提供基础设施支撑”。