当楼市投资属性褪色、存款利率跌破1%、传统产业增长乏力之际，一轮持续的牛市正悄然变身中国经济增长的“第四驾马车”——这不仅是金融市场的狂欢，更是经济转型的关键支点

2025年前三季度，中国经济交出了一份亮眼的成绩单：国内生产总值达101.5万亿元，同比增长5.2%。更引人注目的是，在稳定和活跃资本市场相关政策作用下，沪深两市股票成交额同比激增106.8%。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出：“一轮牛市是拉动消费的有效手段，有望成为经济增长的‘第四驾马车’。”

当消费、投资、出口这三驾马车面临增速放缓压力，一轮健康持久的资本市场牛市，正通过财富效应、创新催化与资源优化三大通道，为中国经济注入全新动力。

一、财富效应：从账面盈利到实体消费的传导链

资本市场与实体经济并非两条平行线，而是通过财富效应紧密相连。杨德龙分析认为，若本轮牛市能持续两至三年，将有效增加居民财产性收入，进而提升消费水平，对经济增长形成显著推动。

这一机制在2025年的经济数据中已现端倪。国家统计局数据显示，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点。消费的稳步增长背后，是居民资产结构的悄然变化——随着股市赚钱效应显现，部分居民开始将储蓄转向资本市场，寻求更高回报。

与楼市相比，资本市场带来的财富效应更具广泛性和流动性。杨德龙指出：“在楼市黄金十年结束后，未来可能是资本市场的机遇期，这是时代投资风口的转变。”房价下跌导致许多家庭资产缩水，而资本市场走强则能快速提升居民财产性收入，进而转化为消费能力。

财富效应的核心在于信心的传导。当投资者看到账户资产增值，即使没有立即变现，也会增强消费意愿。这种机制在发达国家已被反复验证，如今正在中国上演。资本市场走强对于提振消费和打破增长困局非常有利，因此它有望成为拉动经济增长的第四驾马车。

二、创新催化：从融资平台到产业升级的加速器

牛市不仅是存量财富的再分配，更是创新资源的聚合器。在资本市场繁荣的背景下，更多科技创新企业能够通过IPO登陆资本市场，获得宝贵的发展资本，成长为独角兽和巨头企业。

2025年前三季度的经济数据清晰展示了创新领域的活跃度：装备制造业同比增长9.7%，高技术制造业增长9.6%，远高于工业平均水平。更具象征意义的是，3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产量同比分别增长40.5%、29.8%和29.7%——这些代表新质生产力的行业正是资本市场追捧的热点。

资本市场与创新企业形成了良性循环。科技创新企业需要长期资本支持，而牛市不仅为企业提供了直接融资渠道，还通过市值增长推动增发、再融资以获取更多发展资本。同时，正如杨德龙所言，资本市场走强还会给上市公司带来市值增长，推动增发、再融资以获取发展资本。

“十五五”规划即将公布，其重点支持领域如人形机器人、固态电池、芯片半导体、算力算法、低空经济等，均有望成为规划重点方向，这也是本轮科技行情持续的重要推动力。资本市场提前识别并投资这些未来产业，实质上发挥了资源优化配置的功能。

三、资源优化：从传统产业到新兴动能的再配置

资金结构的深层次变革正在为股市注入持久动力。杨德龙总结至少有六路资金持续流入市场：以险资为代表的机构投资者；居民存款搬家；从债市流出的资金；楼市转战资金；从传统行业退出的资金；以及外资。

这种多元化的资金来源，不仅提升了市场流动性，更推动投资风格从短期博弈向长期价值投资转变。

居民储蓄大转移是资源优化的重要表现。过去五年居民储蓄增加了60万亿，累计达到160万亿。在存款利率不断下行的背景下——六大行一年期存款利率已跌破1%——这部分巨量储蓄正在寻找新的出口。资本市场走强刚好成为居民储蓄转移的重要方向，未来几年居民存款向资本市场大转移或将成为最主要的资金来源。

传统产业与新兴产业之间的资源再配置也在加速。当前房地产市场成交低迷，房价上涨的预期已发生根本性改变，一些楼市资金转向股市寻找机会。同时，从传统行业，特别是产能过剩行业流出的资金，需要通过资本市场实现转型。这种跨行业的资金流动，正促使资本从低效部门流向高效部门，提升全社会资源配置效率。

从马克思主义政治经济学视角看，资本市场作为“第四驾马车”的崛起，体现了金融资本向产业资本转化的辩证过程。当中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，资本市场的核心功能已从单纯的融资工具，升级为资源优化配置与价值发现的关键平台。

牛市作为“第四驾马车”的意义，不仅在于它能拉动短期经济增长，更在于它构建了一个科技创新与资本支持正向循环的生态系统。正如国家统计局所指出的，“以人工智能为代表的新质生产力加快向现实生产力转化，中国经济正在换上新的增长引擎”。

在这个历史性转折点上，投资者与政策制定者都需要重新认识资本市场的战略价值。对个人投资者而言，保持信心与耐心，把握本轮牛市机遇，有望实现财富增长。对国家而言，一个健康发展的资本市场不仅是金融强国的必由之路，更是经济转型升级的关键支撑。

当牛市成为拉动经济增长的“第四驾马车”，我们见证的不仅是一场资本盛宴，更是一个经济大国转型期的战略抉择。

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